Risk sermayedarları sıcak yapay zeka şirketlerine yatırım yapmak için can atıyor ve sermaye tablolarında imrenilen yerler için fahiş hisse fiyatları ödemeye hazırlar. Öyle olsa bile, çoğu bu tür anlaşmalara hiç giremiyor. Yine de, aile ofisleri ve yüksek net değerli bireyler de dahil olmak üzere küçük, bilinmeyen yatırımcılar, Anthropic, Groq, OpenAI, Perplexity ve Elon Musk’ın X.ai’si (Grok’un yapımcıları) gibi en yeni özel girişimlerden hisse almanın kendi yollarını buldular.
Bu girişimler, birden fazla tarafın tek bir şirketin hisselerini paylaşmak için paralarını bir araya getirdiği özel amaçlı araçları ya da SPV’leri kullanmaktadır. SPV’ler genellikle bu girişimlerin hisselerine doğrudan erişimi olan ve daha sonra geri dönüp tahsisatlarının bir kısmını dış destekçilere satan, genellikle önemli ücretler talep ederken bir miktar kar payını (taşıma olarak bilinir) elinde tutan yatırımcılar tarafından oluşturulur.
SPV’ler yeni olmamakla birlikte – küçük yatırımcılar yıllardır bunlara güveniyor – SPV’lerin yapay zekanın en büyük isimlerinden başarılı bir şekilde hisse alma eğilimi giderek artıyor.
Bu yatırımcılar, OpenAI hariç, en popüler YZ şirketlerinin, daha küçük yatırım seviyelerinde satın almalarının o kadar da zor olmadığını görüyorlar. Bunun nedeni, aranan YZ girişimlerindeki ilk destekçilerin, bir şirket her yükseldiğinde daha fazla hisse satın almalarına ve yüzde sahipliklerini korumalarına olanak tanıyan pro-rata haklarını kullanmaya istekli olmalarıdır. Bu bir SPV için mükemmel bir senaryodur. İlk yatırımcı hisseleri karşılayamadığı için hisselerden vazgeçmek yerine, SPV’yi oluşturacak, başkalarından para toplayarak finanse edecek ve çoğu durumda ek ücretler talep edecektir.
Çoğu durumda, risk sermayedarları mevcut sınırlı ortak yatırımcılarına SPV’ye erişim sunacaktır, ancak çok daha geniş bir potansiyel yatırımcı evrenine erişim sunmak için aracıları da kullanabilirler. Aslında, aynı yapay zeka girişiminin sermaye tablosunda çok sayıda küçük yatırımcıyı temsil eden birden fazla SPV olabilir. Ancak her küçük yatırımcının ödeyeceği şartlar SPV’ye bağlıdır. Bu biraz vahşi batı, alıcının dikkat etmesi gereken bir durum.
İkincil piyasa VC firması Saints Capital’in kurucu ortağı Ken Sawyer, düzenli olarak aynı şirket için farklı şartlarla pazarlanan SPV’ler gördüğünü söyledi. “SPV sponsorlarının yatırılan toplam paranın %2’si kadar yüksek bir ücret talep edebildiklerini ve kârın %20’sini ellerinde tutabildiklerini de sözlerine ekledi.
Dahası, bazı SPV’ler başka bir SPV’nin üzerine kurulur. Örneğin, Menlo Ventures bir SPV kurarken Anthropic’e yatırım için 750 milyon dolarlık SPV Sawyer, bu yılın başlarında, SPV’ye yatırım yapan bazı fonların, SPV tahsisatlarının bir kısmını diğer yatırımcılara yeniden satarak ikinci katman SPV’leri için ek ücret talep ettiklerini söyledi.
Özellikle Anthropic’i isteyen yatırımcıların pek çok seçeneği var. OpenAI rakibinin hisseleri FTX’in iflasının bir parçası olarak açık artırmaya çıkarıldı. Kripto borsasının fonu, FTX 2022’nin sonlarında patlamadan önce Anthropic’e yatırım yapmıştı.
Geç aşama şirketlere yönelik bir ikincil piyasa olan Rainmaker Securities’in CEO’su Glen Anderson, “FTX’in satışı piyasayı büyük miktarda hisse ile doldurdu,” dedi. “Bizim gibi pek çok broker Anthropic hisselerini satın almak için SPV’ler oluşturdu.” FTX arazisi yaklaşık 900 milyon dolar değerinde CNBC tarafından incelenen mahkeme belgelerine göre, Anthropic hisselerinin.
Bazen SPV’ler, halen kaynak yaratma modunda olan şirketlerin birincil turlarıyla bağlantılı olarak oluşturulur. Bu da küçük yatırımcıların bir startup’a ya da gözde bir özel şirkete büyük yatırımcılarla aynı anda girebileceği anlamına geliyor.
Örneğin, Anderson’a göre Elon Musk’ın xAI’sindeki hisseler bol miktarda vardı. xAI, sermayesinin bir kısmını en son 6 milyar dolarlık tur SPV’ler aracılığıyla, bazı durumlarda yönetim ücretlerine ve taşınan faize (kar bölüşüm ücreti) ek olarak %5 peşin ücrete sahipti, Business Insider bildirildi.
xAI’nin turu haftalarca açık kaldı ve çeşitli yatırımcıların SPV’ler oluşturmasına ve bunları daha küçük oyunculara satmasına izin verdi. Şirket başlangıçta 15 dolar değerleme üzerinden 3 milyar dolar topladı. TechCrunch’ın daha önce bildirdiği gibi milyar. Ancak xAI çok fazla talep olduğunu fark ettiğinde, 18 milyar $’lık para öncesi değerlemede 6 milyar $’a yükseldi.
Sawyer, artık düzenli olarak birincil tur SPV’lerin bir süre açık kaldığını gördüğünü, bunun da şirketlerin geniş bir destekçi havuzundan hisselerine olan talebi ölçmelerine olanak tanıdığını söyledi.
SPV’ler, yatırımcıların başka yollarla ulaşamayacağı sıcak şirketlerin hisselerini satın almak için uygun bir mekanizma olsa da, bazı yatırımcılar bunun yüksek risk taşıdığı konusunda uyarıyor. Girişim fonlarının aksine, SPV’lerin destekçileri şirketler hakkında doğrudan bilgi almazlar.
Thiel Capital’in genel müdürü ve Arizona merkezli girişimleri desteklemeye odaklanan AZ-VC Fund’ın kurucusu Jack Selby, “2020 ve 2021 dönemindeki aşırılıklardan sadece birkaç yıl sonra, insanların SPV’lere, ücret üzerine ücretlerle, tamamen şeffaf olmayan araçlara körü körüne yatırım yapmaları beni şaşırtıyor” dedi. “İnsanlar bunu parlak bir oyuncak olan her şeyle yeniden yapıyorlar: YAPAY ZEKA.”